jav 国产 论坛记忆 | 孙明春：中好意思经贸关系的记忆与念念考

发布日期：2024-08-27 18:55    点击次数：87

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香港中国金融协会副主席、中国金融四十东谈主论坛成员孙明春在2024大湾区首席经济学家论坛发扮演讲《中好意思经贸关系的记忆与念念考》。

嘉宾先容

孙明春

香港中国金融协会副主席 

中国金融四十东谈主论坛成员

中好意思经贸关系的记忆与念念考

*演讲实录

环球齐在掂量，好意思国大选后，如果特朗普上台，好意思国对华经贸策略会怎样样？我今天不作念掂量，而是记忆特朗普上台之后中好意思经贸关系到当今的情况怎样样？对咱们接下来的策略制定有什么启示？

不雅察中好意思买卖范围不错发现，2018年买卖战开启后，2019年，双边买卖范围如实回落了，2020年也不高，但之后又调动高， 2023年有所回落。换句话说，买卖战起了移时的影响，但从完全金额上来讲，双边买卖额照旧很高。

图1 中好意思双边买卖额对比

数据起头：中国海关总署、好意思国普查局、CEIC

从比例来看，不管是中国向好意思国的出口金额占中国总出口的比例，照旧好意思方从中国入口占好意思国入口的比例，齐是下跌的趋势。完全金额还在高潮，但相对比例齐下跌了，这讲解，两边如实齐在分布买卖伙伴，这是要关注的少许。

图2 中好意思两国在对方外贸总数中的比重齐彰着下跌

数据起头：好意思国普查局、CEICjav 国产

2022年，中好意思买卖差额（对中国事顺差，对好意思国事逆差）也创了新高（好意思方数据创了次高），可是中国对好意思买卖顺差占中国举座买卖顺差的比例从92%下跌到41%，减了一半多。雷同，好意思国对中国的买卖逆差占好意思国买卖逆差的比重从65%下跌到32%，如实有彰着变化。

图3 中好意思买卖差额占各自买卖余额比重显赫缩小

数据起头：中国海关总署、好意思国普查局、CEIC

这再看中国对好意思国的顺利投资（FDI），2018年以后大部分年份是负的，讲解资金是回流的。外洋投资头寸表的数据显现，投资存量亦然下跌的。换句话说，中资企业在从好意思国撤资。

图4 中方对好意思方的顺利投资（FDI）

数据起头：好意思国国度经济分析局、CEIC

反过来，好意思国的外洋进出均衡表显现，2018年以后，好意思国对华的顺利投资大部分年份是正的（除2021年外）。换句话说，好意思国企业莫得罢手对中国的顺利投资。外洋投资头寸表显现，好意思国企业在华的投资存量亦然不竭增长的。

图 5 好意思方对中方的顺利投资（FDI）

数据起头：好意思国经济分析局、CEIC

证券投资方面，好意思方的外洋进出均衡表数据显现，中国对好意思国的证券投资险些年年下跌。这主如果因为中方握有好意思国国债减少。左证好意思国财政部数据，2012年来，中国握有的好意思国国债从高点1.27万亿好意思元下跌到0.82亿好意思元，其中大部分应该是中国国度外汇储备中握有的好意思国国债。刨撤退这个原因，中国非官方主体对好意思国的证券投资总体应该是上升的。

中国国度外汇惩处局公布的外洋投资头寸表数据显现，中国非官方主体对好意思国握有的证券投资组合如实是高潮的。诚然，这背后可能还有一个原因，便是好意思国的钞票价钱上升导致证券投资存量的市集价值上升。

图 6 中国对好意思国的证券投资

 数据起头：好意思国经济分析局、国度外汇惩处局、外舶来品币基金组织、CEIC

总之，这些年，中国的非官方主体对好意思国的证券投资并莫得下跌。中国握有好意思国国债下跌也不完全是中方主动减握，中国的外汇储备从2014年的4万亿降到聘用的3.2万亿，外汇储备中握有的好意思国国债当然也会相应下跌。

反过来，好意思国对中国的证券投资，这些年举座来讲是增多的。分股票和债券来看，好意思方对中国的股票投资除2020年下跌、2023年微降除外，其他年份齐是上升的。换句话说，昔日几年，好意思国投资者举座照旧在加仓A股，何况2021年加仓是好多的，这可能和环球的印象很不一样。

图7 中国握有的好意思国国债的金额和比例

 数据起头：好意思国财政部、CEIC

2020年12月，好意思国发布了《异邦公司问责法案》，条目中概股上市公司接管好意思方管帐审查。之后，中国企业在好意思IPO的金额下跌不少。不外，2022年和2023年的下跌也可能跟疫情联系。好音尘是，2024年上半年，中概股的IPO金额彰着回升。

图 8中概股IPO数目与金额

数据起头：万得

以上数据显现，中好意思经济的相互依存是很高的，中好意思买卖禁锢易脱钩。出于多方面原因，两边齐在努力分布买卖伙伴，缩小对对方的依赖度，现时也看到了一些成效。畴昔如何发展？一方面取决于好意思国总统大选的拒绝，另一方面也取决于前期两边的分布化努力什么技巧告成。

中国对好意思顺利投资下跌，很可能是因为中资企业赴好意思投资受到了好意思国政府的竣事。举例，曾有中国企业试图收购好意思国公司，但遭到好意思国政府阻遏。诚然，也有些中资企业看到好意思国政府的竣事，就主动废除了对好意思投资。

 好意思国企业对中国的投资抠门不减，很可能是因为中国国内的内需市集如实有诱导力，特斯拉便是一个很好的例子。同期，这也讲解，这些年建议的轨制型对外绽放、市集化、法治化、外西化、以及改善外商营商环境的各式努力，照旧获取了一定恶果。

证券投资方面，中国的非官方投资者还在加大对好意思国市集的投资，这些年好意思国市集如实也提供了很好的酬劳。

以上数据标明，中好意思经济精粹不时、相互依存度高，不易也不宜脱钩。

习近平主席指出，中好意思关系要坚握“以和为贵、以稳为重、以信为本”。中方一直袭取开采性的作风，起劲促进中好意思经贸关系健康发展。但本年是好意思国大选之年，好意思方对中国接纳了不少制裁要领，中方也接纳了相应的反制裁要领。

自2018年以来，好意思国举座的买卖逆差不竭调动高，一度接近1万亿好意思元；但好意思国对华买卖逆差占好意思国买卖逆差总数的比例已从65%下跌至32%，好意思国对其他国度的逆差占比则相应上升。赫然，好意思国出现多量买卖逆差，是其自己的结构性原因变成的，不行一味指摘中国。中国买卖顺差的增多，响应了中国居品的竞争力提高，并不是中方特意竣事入口。这些年，中国入口大幅度增多，仅仅因为出口的竞争力更强，令出口金额增多更快，是以买卖顺差还在扩大。

为遁藏好意思国买卖制裁和买卖保护要领，中国企业有必要出海。但出海也不是万仙丹，因为产业外移有可能变成国内产业的空腹化，影响国内服务。现时，中国工业企业有7350万服务，占非农服务东谈主口的12.9%。1999年，好意思国的制造业服务也占到其非农服务的13.2%，现时已降到8%。如果畴昔中国工业企业服务东谈主数占非农服务的比重也从12.9%降到8%，那就有可能减少2500万傍边的服务。这个影响照旧禁锢冷落的。

图 9 中好意思工业与制造业服务东谈主数

数据起头：东谈主社部、CEIC

总之，我的论断是，中国企业“走出去”是必要的，可是也得关注国内的服务问题。因此，要鼎力发展有服务容量的行业，尤其是服务业。由于时辰关系，今天无法就此进一步伸开分析。谢谢环球！

本文由段文泽左证孙明春先生在2024大湾区首席经济学家论坛上的演讲实录整理而成，一经本东谈主顽强及授权

*著作仅代表作家个东谈主不雅点，不代表港中大（深圳）照看学院、深圳高档金融参议院的态度。

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